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中聯重科:工程機械板塊大增約80% 增持評級
作者:工程機械行業顧問 評論:0 瀏覽:13016

        投資要點事件:公司發布中報業績預告,預計上半年歸母凈利潤為11-13億元(去年同期虧損8.37億),扭虧為盈。

        業績變動主要原因:1、行業持續復蘇,公司營業收入大幅增長;2、公司出售環境板塊實現投資收益;3、公司在**季度末對應收賬款、存貨等資產計提了資產減值準備(需經股東大會批準)。

        點評:

        1、核心業務——工程機械板塊營業收入同比增長約80%公司預計2017年工程機械營業收入較去年同期增長約80%,即86億元左右,我們預計在各類產品中,尤其以混凝土攪拌車、汽車起重機及樁工產品的增速較為突出,引*中聯重科工程機械板塊復蘇。

        2、關注“出售環境公司控股權”及“計提資產減值”對公司的深遠影響公司未來利潤增長將得到保障:資產減值損失將大幅下降,二手車對于公司凈利潤影響也將逐步降低,且公司擁有環境公司20%的股權,每年仍舊有20%的環境公司利潤以投資收益的形式實現。

        新的發展動力正在凝聚:資產出售后公司將再獲得約116億現金(季度末公司持有113億現金),如果公司應收及存貨的負擔也得到一定程度的減輕,我們認為中聯重科將重新擁有較為明顯的競爭優勢,迅速產生新的發展動力。

        公司擬以116億出售環境產業公司80%股權2017627日召開的年度股東大會審議通過了相關議案,盈峰控股將成為環境產業公司未來的控制人,收購環境產業公司51%的股權,中聯重科將繼續持有環境產業公司20%股權。

        2016年環境產業公司收入56億元,同比增長24%;凈利潤7.55億元,同比增長9.22%,凈利潤率為13.47%。本次出售環境產業公司對應PE19.2倍。

        戰略聚焦工程機械和農業機械,做優做強核心業務工程機械是中聯重科的大板塊,中聯在歷史上通過多次并購優質資產實現了該板塊的迅速壯大,且擁有全球**技術;中聯重科農業機械仍處于重點培育階段,目前向“**裝備+服務”邁進。

        資產負債表開始修復,資產質量開始明顯好轉2016年開始,公司主動控制風險,工程機械應收賬款、存貨規模開始下降。

        公司經營性現金流自2016年二季度即開始轉正,2016年全年經營性現金流達21.69億元,近3年首次轉正。

        盈利預測與估值我們維持公司2017-2019EPS0.21/0.26/0.39元,對應PE21/17/11倍;公司2017PB0.9倍;維持“增持”評級。

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